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美团为什么要收购叮咚买菜？

2月5日，美团于香港联交所发布公告，将以约7.17亿美元的初始对价，完成对叮咚买菜中国业务100%股权的收购。从公告内容来看，双方认为收购有助于充分发挥各自在商品力、技术、运营等方面优势，为消费者提供更优质的消费和配送体验。

依照惯用逻辑，股权收购方通常有三点动机：一是通过收购进驻新的市场区域；二是看重被收购方拥有而短时间内难以完全超越的核心资产；三是聚成合力，实现资源技术整合，更好应对市场竞争。

具体到美团的并购意图，目前来看兼而有之。公告内容中，叮咚买菜的用户数、供应链能力、以及遍布全国的生鲜产地直采模式，被美团重点提及。可见对于美团来说，叮咚买菜的价值在于帮助其补上即时零售布局的重要一块。

叮咚买菜与小象超市业务模式相近，不排除收购后合并运营。这意味着二者重合的物流、仓储、前置仓等基础设施能够被进一步优化，提升集约效率。两方各自辐射的用户、商品、消费场景也能形成互补。这在集团化组织架构中，并不鲜见。

长期而言，多业务发展能够帮助美团在即时零售赛道中分点布局。叮咚买菜执行“4G战略”以来，是在做品质生意。但难以做得更大，是其一大限制。美团进入后，即有可能推动叮咚买菜业务进入更多区域，满足更多品质化客群的消费升级需求。

美团官方对此表示，“公司高度重视即时零售业务。叮咚买菜追求‘好用户、好商品、好服务、好心智’的理念，与美团‘帮大家吃得更好，生活更好’的使命十分契合。收购后可进一步丰富美团即时零售的生鲜品类矩阵，强化美团在即时零售赛道竞争力；助力用户获得更优质、更便捷、更多元的生鲜消费体验，进一步实现普惠便民；提升整个生鲜零售行业的数字化、规范化水平。”

整合时机到了

此次收购，可谓双方有意，快速促成。从叮咚买菜价值来看，这也是一次投资略小，但未来具备发展潜力的提前布局。

比如在物流领域，2022年京东物流收购德邦控股，总投入约127.73亿元，以此补全了京东大件物流能力。

在零售业界，通过整合并购共同布局市场的案例也十分常见。便利店领域中类似于广东天福便利等不少企业，擅长通过并购区域品牌进军空白市场；量贩零食连锁赛道中也有好想来整合陆小馋、吖滴吖滴、好想来、来优品、老婆大人五大品牌；最近港股上市的鸣鸣很忙也是由零售很忙和赵一鸣零食整合而来。

可见，整合并购并非只能发生在标的企业做不下去，或者收购方意图“垄断”的极端背景下。叮咚买菜作价7.17亿美团，算不上投资规模巨大，但也是一笔买卖双方均能满意的生意。

美团认为，叮咚优质的前置仓运营模式和生鲜供应链能力，美团的“高效配送+全场景覆盖”优势，收购后可进一步丰富美团即时零售的生鲜品类矩阵，强化美团在即时零售赛道竞争力。

而叮咚董事兼首席财务官王松认为本次交易的定价逻辑充分体现了资本市场对叮咚供应链护城河、用户黏性以及品牌核心价值的高度认可。能够连续12个季度保持盈利，也是叮咚买菜作为优质资产的有力验证。

双方选择当下时机促成收购，也是时机到了，顺势而为。

叮咚买菜经历过两次重要的战略调整。一次是2021年上市两个月后，叮咚买菜提出"效率优先，兼顾规模"。这个决定让叮咚买菜失去了快速扩张的机会，但保住了公司的命。另一次是2024年前后开始推动“4G战略”。

叮咚买菜创始人兼董事长梁昌霖将其表述为“不做所有人的75分，只做少数人的120分”。这也是叮咚买菜连续12个季度保持盈利的重要原因，在独立生鲜前置仓头部企业中并不多见。

但在市场竞争中，小象超市迅速崛起、盒马鲜生加速开店，京东在发力即时零售市场，这些都是叮咚买菜不可小觑的对手。叮咚买菜想做品质生意，就意味着难以做的足够大，也不能长期去打价格战。

同时，华东市场有着区位和客群优势，是小象超市、盒马关注的零售重镇。叮咚买菜身处其中，联合或是退出的可能性，都要大于“偏安一隅”。一家美股独立上市公司已经不太可能长期保持“小而美”。

选择接受美团抛出的橄榄枝，对叮咚买菜来说便是一种优质可选项。

若交割顺利，叮咚买菜能够借助美团的供应链和履约配送资源，或许有可能在全国范围内筛选“品质客群”，做更大的生意，美团也能优化华东市场布局。

多点布局即时零售

美团即时零售这盘棋局，随着收购叮咚买菜而落下重要一子。

此前，美团凭借小象超市和闪购业务，在生鲜食品以及标品百货两个板块快速快速增长。美团将其统称为食品杂货市场，认为食杂零售在消费市场中占据重要地位。数据显示，2023年，中国食杂零售市场规模已超11万亿元。在万亿级别的食杂零售市场中，电商渗透率仅为16%左右。而在电商业态中，即时零售增速非常快，近5年来，整个即时零售市场规模增速达81%。

也就是说，食杂品类的即时零售，有着体量巨大的增量需求。。

小象超市作为美团旗下自营零售品牌，定位为“30分钟快送超市”，通过在社区设立的集存储、分拣、配送为一体的便民服务站，为社区居民提供生鲜食杂日用及配送服务。2023年12月升级为全新品牌小象超市，小象超市的商品数已经达到线下大型超市水平，并且与数千个品牌实现了直接合作。

目前，小象超市已在北京、上海、深圳、广州、武汉、苏州、南京、长沙等多个城市上线。在美团“零售+科技”战略聚焦下，小象超市计划通过更稳定、更便利、更丰富的商品零售，帮大家吃得更好，生活更好。

收购叮咚买菜后，美团即时零售业务的场景生态得以进一步优化。小象超市，定位为接近线下超市范畴的线上全品类平台，相当于一个线上大卖场；叮咚买菜，在生鲜及食品品类上有一定特色，积累有高粘性客群基础。。

“使用闪购的客群可能对门店品牌针对性不强，更注重及时买到目标商品，在谁家买区别不大；小象超市客群就具有一定的忠诚度，把小象超市作为常用渠道。”一位即时零售从业者分析道。而能够随着叮咚买菜转化到美团渠道的客群，意味着粘性更高。

在此基础上，美团将从多个维度提升即时零售效率。

在整体效率上，由于看到了即时零售赛道更为明确的机会，美团必然会全面发力拓展即时零售，推动零售业态转型升级。未来，小象超市、叮咚买菜等即时零售业态将获得更充足的资源保障，把花在相互竞争上的精力、时间、财力转移到深耕业务上来。

有资深零售高管对此评价称，美团内部不乏相对独立的事业部，盒马运营也相对独立于阿里其他零售业务，这一构想并非不可实现。

具体到供应链层面，小象超市与叮咚买菜均在布局垂直产业链上下游，聚合合力之后或可规模化快速铺开，在更多区域打造优质商品的供给体系。而叮咚买菜此前建设的区域仓、产地仓、物流运输体系等硬件设置，也能纳入美团体系整体考量，从而互相复用，提升效率。

而且，美团的零售终端配送网络可以说位居头部，美团APP也有着庞大的流量优势。叮咚买菜进入之后，在履约送达效率提升、履约成本下降方面，有极大可能获得助力。

在全员信的最后，梁昌霖表示“新的篇章已经打开。未来很长一段时间我都会继续跟大家一起奋斗。让我们一起，与优秀的人同行，继续做难而正确的事！”

这可以看作是他稳定叮咚买菜团队的一次表态。